核心速递3月制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，比上月上升1.4个百分点，重返扩张区间。我们认为，3月为传统复工旺季，春节后复工影响，上月生产、订单、用工均季节性回暖。从结构上看，制造业企业生产指数环比增长高于非制造业，有效需求有所改善。从行业角度来看，装备制造业新订单指数较上月上升超过3个百分点至53%以上。3月份，综合PMI产出指数为50.5%，比上月上升1.0个百分点，非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.6个百分点。受春节复工效应带动，工业生产相关行业景气度回升，而消费相关行业处于淡季景气下降。我们认为，3月PMI重返扩张是季节性修复+内外需改善+政策托底+盈利回升共同作用的结果，回升幅度温和、结构分化，印证经济企稳修复、弱复苏格局。制约回升幅度的压力（为何不会大幅跳升）：一是内需偏弱，消费修复偏慢、地产销售与投资仍弱，新订单回升斜率有限。二是成本抬升，高油价推升原材料成本，挤压中下游利润。三是就业压力，从业人员指数持续低位，用工意愿不足。四是外部风险，中东冲突、全球通胀与加息预期、贸易摩擦，抑制外需与信心。两会定调4.5%–5%增长目标，财政、货币保持适度宽松，流动性合理充裕。工信部3月密集出台氢能、新型工业化、节能装备、毫秒用算等政策，提振制造业信心。企业预期指数3月已升至53.4%，较上月上升0.2个百分点，制造业企业对后市仍保持乐观预期。>>风险提示国际大宗商品价格超预期波动；大国博弈强度、地缘政治恶化、军事行动升级超预期。以上内容为部分要点精选如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售固定布局                                                        工具条上设置固定宽高背景可以设置被包含可以完美对齐背景图和文字以及制作自己的模板点击报告标题直达↓【浙商宏观||李超】如何实现中等发达国家的增长目标？         【浙商宏观||李超】如何完善国家创新体系？ 【浙商宏观||李超】如何保持制造业合理比重？【浙商宏观||李超】如何提高“居民消费率”【浙商宏观||李超】如何理解“统一大市场”【浙商宏观||李超】如何理解房地产发展新模式？（滑动查看历史报告）[3] 居民存款搬家系列报告【浙商宏观||李超】居民存款搬家跟踪新视角：关注“信息杠杆” 【浙商宏观||李超】居民存款搬家启示录：为什么搬？怎么搬？【浙商宏观||李超】居民存款能否成为牛市推动力？    （滑动查看历史报告）（滑动查看历史报告）[7] 特朗普新政系列固定布局                                                        工具条上设置固定宽高背景可以设置被包含可以完美对齐背景图和文字以及制作自己的模板浙商证券宏观研究团队简介特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者。若您非浙商证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若给您造成不便，烦请谅解！法律声明及风险提示本公众号为浙商证券宏观团队设立。本公众号不是浙商证券宏观团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，内容仅供浙商证券研究所客户参考使用，其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点，或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。廉洁从业申明：我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP