（来源：亨特hunter）上一篇文章写了下储能，国运来了，挡都挡不住！不少朋友留言问有没有什么ETF可以用于投资，我发现现在大家的ETF投资热情真的很高...找了一下，有一个指数叫做国证新能源电池指数，这个指数的主要成份股是以电池企业为主，比如宁德亿纬国轩欣旺达，然后刚好指数里还有阳光这种公司，算是对储能行业跟踪的最紧密的指数了。我看一些第三方基金研究指出，这个指数中72%的成份股都和储能板块密切相关。他对应的ETF是储能电池ETF易方达（159566，联接A/C：021033/021034）。今天我惊讶的发现一个事实，煤炭板块核心公司的估值已经高于储能电池板块部分核心公司的估值了...虽然说新能源没有办法立马替代旧能源，旧能源依然会长期存在，但是目前在欧洲，光+储的发电成本已经和火电基本打平，新能源终归还是明天的太阳。我不认为旧能源现在估值贵了，这里关键可能还是新能源公司估值太便宜了。关于储能这个板块，一直有两个问题一直压制着板块的估值。首先是上游原材料的涨价，特别是碳酸锂的涨价。原材料涨价对于储能板块有两个影响。第一，他会影响储能企业的利润，市场一直很担忧碳酸锂涨价后储能电池企业不能传导价格，导致成本增加，毛利率降低。但从昨天宁德的财报以及之前中创新航的财报来看，这种情况在财报的体现并不明显。一方面是因为有价格传导机制，在2020-2021年那一轮新能源行业产业链价格飙升的时候，电池企业其实已经就成本传导和下游企业有过协议和沟通。目前来看比较常见的是月度定价。另一方面，规模效应会提升企业的毛利率，生产的量大了，产能利用率高了，企业的毛利率本来就会提升，这也能对冲一部分成本的上行。从目前终端的情况来看，储能电池的上涨幅度确实也不小，大储价格目前也到了3.6-3.8。第二，原材料涨价导致储能电池涨价，可能会压制终端企业的需求释放。储能是终端企业非常重要的成本项，储能成本越高，终端企业的IRR越低，装机就会受到影响。从目前对终端的跟踪来看，这个影响确实是存在的，但主要集中在国内的项目有一定的影响，国内的大储项目对于成本还是比较敏感的。但我有一个很重要的判断是，无论是碳酸锂，还是产业链其他环节的价格，都不具备像2020年一样大幅上行的基础。2021年碳酸锂价格飙升到了60万元，导致大量的碳酸锂探矿，资本开支，虽然后面伴随碳酸锂价格的下行，这样的资本开支有所下行，但有很多探了没开，以及资本开支了一半没有继续下去的项目。很多项目在去年碳酸锂价格上行后开始了持续的扩产，大家看行业新玩家比如紫金等企业的碳酸锂2026年出货预期，都是远远大于卖方分析师拍出的出货预期的。以当下碳酸锂15万左右的价格来测算，几乎所有项目都有50%以上的利润率，绝大部分项目都有100%以上的利润水平，这样的价格一定会持续推升上游资本开支。而当下市场的需求早已经不是2020，2021年那种翻倍增长了，这两年增速就是30%，20%的增长，这样的增速下，价格不可能再回到当年的高点。这意味着电池价格确实涨了，伴随碳酸锂涨价一倍，电池价格大概上涨了10%左右，10%左右的价格上涨对于下游需求的影响有，但没那么大。当然如果碳酸锂价格继续飙升，涨到了20万以上，甚至30万，我觉得对于下游储能需求确实会带来比较大的影响，但这是非常小概率的事件。至于其他环节，大幅涨价的空间更小。从任何产业发展的规律来看，伴随行业从高速增长，进入到了中低速增长阶段，行业的利润大概率都会向终端企业集中，对于锂电行业来说，就是向电池集中，这是所有产业发展的规律。这也是我觉得可以关注储能电池ETF易方达159566的原因，其中大部分公司都是终端电池企业，而不是产业链企业。反而我觉得当下一些产业链企业的涨价预期是被严重高估了的，股价是有透支的，电池企业反而大多都在15-20倍pe区间中，估值并不贵。除了涨价以外，市场还在担心行业的竞争格局。确实对于任何国内的制造业，大家都很担心内卷，从当下的扩产来看，大家也确实比较积极，规划的新增产能比较多。但我觉得有一点需要关注，企业在扩产时，往往会说一个很大的扩产数字，但扩产的落地往往是分批落地的。比如宁德，21年都在担心宁德扩产过度，但宁德去年下半年产能利用率已经超过100%了，其实过去的产能增长规划是不够的，而不是过剩的。目前有很多关于电池扩产的统计口径，有的说有整体锂电行业产能增速预计在20-30%，如果是这个增速，其实风险不大，因为今年行业的需求是有30%左右的增长，当然，比较准确的数字是看目前已经披露财报的企业口径。宁德给的增长预期是年化20-30%的增长，这和今年行业需求增长是比较匹配的。中创新航给今年的预期是180GW出货，但这里面有30GW是给一个商用车新项目的，实际动力+储能的储户预期是150GW，相比去年115GW增速是30%，也是匹配行业增长的。至少从目前发了财报的企业来看，大家都还是比较理性的，没有特别夸张。另外在这个事上我有一个理解。对于龙头公司来说，竞争的压力和影响是很小的，22-24年，龙头公司其实已经经历过一轮内卷和行业的下行了，但在这个过程中，公司盈利几乎没有任何恶化...在产业链的地位，对产业链的控制力，确实是无与伦比的强大了。 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP